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资本结构不佳，流动性紧张。从资本结构来看，2014年以来，四联集团的资产负债率逐渐攀升，由62.04%升至2019年上半年的70.93%，资本结构对于负债的依赖有所增加，具体到负债的结构上，四联集团又以短期负债为主，占比超80%，债务结构欠佳。从流动性来看，2014年以来，四联集团的货币资金基本稳定在11亿元左右，而流动负债则由43.41亿元增至81.38亿元，带动现金比率由0.36降至0.14，此外，EBITDA利息保障倍数也由2.41倍降至1.14倍，流动性逐渐紧张。

即便如此，拼多多的亏损仍在加大，以全年计，2018年净亏损为102.17亿元，同比上年扩大1845.69%，财报解释，这主要是由于IPO一次性计算员工股权激励。国内的方正证券在报告中指出，2018 年公司的整体货币化率为2.78%(广告2.44%、佣金0.34%)，比2017 年提升了1.55 个百分点，“根据我们的测算，Q4 单季度的货币化率相比前两个季度有所降低，是公司为了吸引更多优质商户和商品给予了一定优惠政策所致，2018Q4 的年活跃卖家数达360 万家，比Q1 的100 万家翻倍成长”。

在董登新看来，全国社保基金参与到科创板，有利于稳定市场信心，同时还有利于锁定筹码，稳定股价。更重要的是，为价值投资和长线投资提供一个模板，起到标杆和示范的作用。责任编辑：常福强来源：第一财经暴风集团CEO冯鑫的个人微博更新停留在6月5日，个人朋友圈更新停留在7月15日，7月28日，暴风集团公告称，近日暴风集团股份有限公司（以下简称“暴风集团”）获悉，公司实际控制人冯鑫因涉嫌犯罪被公安机关采取强制措施，相关事项尚待公安机关进一步调查。

继续推荐中高评级城投永续债。从风险来看，城投永续风险主要发生于低评级主体，中高评级城投相对具有安全边际，与央企的风险等级类似，都处于较低档；而从收益来看，目前AAA级和AA+级城投永续债分别对应81.0bps和91.7bps的品种利差，与AA级城投永续债111.6bps的品种利差并未拉开差距，预计未来有进一步收窄的空间，值得进一步挖掘。

宏观角度：股权质押风险趋缓。2018年股市下跌导致的股权质押风险是压制民企信用修复的重要因素，尤其是下半年股票质押风险集中爆发，导致投资人对于民企的风险偏好一降再降。2018年10月开始，地方政府、监管层、券商、保险等纷纷加入化解上市公司股票质押风险的纾困行动中，民营上市公司的股权质押危机开始缓解。低于平仓线的市值目前为1665亿元，较年初下降超1300亿元，若股值继续上涨，则整体上强平风险将进一步缓解。

“若中国和美国贸易谈判能取得持续性的良好进展，这些对冲基金对人民币均衡汇率的估值将很快调高至7以内。因此他们认为中国和美国贸易谈判取得成果，将有助于四季度中国经济基本面持续好转，给人民币汇率带来新的上涨动能。”Aaron Kohli指出。不过，不是所有机构都持类似观点。